原标题:天风证券王涛:更多建材企业或将进入光伏自发自用范畴 水泥、浮法玻璃范畴并购有望成趋势

  “展望2022年,建材板块中传统链条和新式链条都存在时机。传统链条中,消费建材仍是优选赛道,下一年根本面有望触底上升,玻璃企业在修建下流需求相对安稳的状况下,光伏、电子、药用等新事务有望带来新的增量,而水泥板块则需求重视碳中和为职业供应带来的改变。新式链条中,电子玻璃具有国产代替的逻辑,有望展示高生长性,光伏玻璃有望获益于光伏职业的需求改进,此外还能够重视节能需求上升为绝热资料带来的出资时机。”12月23日,天风证券修建建材联合首席王涛做客证券时报·e公司微访谈时表明。

  据了解,本年年头至今,建材(中信)指数根本没涨没跌,收益排名悉数一级职业第20名,比较2020年来看,收益和排名均有所下降。从子板块来看,本年玻璃、玻纤等周期品涨幅靠前,都超过了20%,但在价格触顶后指数有必定回落,耐火资料等下流为制造业的资料涨幅也较好。水泥板块本年至今跌落10%,跌幅比上一年扩展,消费建材收益率较上一年也有比较显着的回落。

  “从周期和生长的视点来看,本年以玻璃、玻纤为主的周期板块涨幅显着更好,首要的原因是前三季度产品价格上行给企业的盈余带来了高弹性。”王涛表明,但能够看到,8月份后玻璃板块面对价格回落和本钱高企的两层压力,股价也呈现了较为显着的调整。过往表现了比较好生长性的消费建材,本年表现较弱,中心在于地产下流需求景气回落,本钱端压力提高以及资金链面对危险。

  另一个改变是,在碳中和、制造业出资高景气的状况下,传统受重视程度较低的工业建材重视度显着提高,股价表现也较好,如耐火资料、工业玻璃等。

  王涛以为,建材板块2021年最大的改变是地产下流景气量的改变。2020年之前,由地产高景气、精装修和地产集采带来了消费建材的高景气,但进入2021年下半年,地产在方针调控和资金环境作用下危险加大,景气量快速下行,为处于地产上游的建材板块也带来了比较大的运营压力。后续,靠地产大B端事务获得快速添加的年代或许现已曩昔,但城镇化带来的住所需求仍在,这也意味着过往的建材的新建商品房途径,向保证性住宅、二手房存量改造等途径搬迁,建材企业需求习惯新的途径改变,才干持续获得持续生长。在这样的状况下,C和小B端事务占比较高的消费建材种类后续途径优势有望愈加凸显,消费建材板块的集中度后续有望持续提高。

  “前三季度咱们要点盯梢的54家建材企业营收和归母净利同比增速分别为17%和13.3%,第三季度的增速分别为3.4%和-6.5%,本年上半年地产链条的景气量全体仍在高位,因而建材板块的景气量也较好,但进入第三季度,建材板块的收入和赢利增速呈现了比较显着的下降。”据王涛介绍,一方面是地产/基建链条的景气量在快速下降,这导致了周期品价格的同比涨幅回落,以及出货速度的下降,消费建材企业也在自动操控地产敞口;另一方面,在能耗双控的布景下,水泥、陶瓷、玻璃加工等耗能企业的出产遭到影响。

  需求偏弱和上游大宗原燃料提价是三季度建材企业面对的问题之一,也导致了建材企业无法顺畅向下流悉数传到上游提价的压力,这也导致了三季度板块全体成绩呈现负添加。展望第四季度,上游提价的压力有所平缓,如煤炭价格呈现高位跌落,消费建材的部分化工原料涨幅也趋缓,叠加部分企业的产品价格提高,咱们估计建材板块Q4盈余端的压力有所缓解,但收入端或依然遭到下流景气量偏弱的影响,添加压力依然存在。

  12月11日,中国建材水泥板块事务整合大会在京举行。整合后的中国建材水泥板块将诞生一家全球事务规划最大、千亿市值的水泥上市公司。除此之外,海螺举牌亚泰集团、成为上峰水泥第5大股东、调研塔牌集团、参加西部建设定增。那么2022年,建材板块内部会否掀起一轮并购、出资高潮?

  王涛以为,几个大的建材种类的竞赛格式有望持续向好,这也是后续建材板块出资的中长期逻辑之一。水泥、浮法玻璃产能现在现已遭到产能置换方针的严厉束缚,龙头公司的进一步扩张只能经过收买来完成,关于能耗较高的瓷砖职业,这种趋势现在也在凸显。关于消费建材,北新建材也在经过收买,快速进入防水、涂料等职业。而其他的消费建材种类现在看依然首要经过自建产能来完成扩张。建材企业的收买,首要意图在于途径和产能方针的获取,在比较垂青这两个要素的子职业,并购会成为趋势,关于其他子职业,这种趋势仍需调查。

  值得注意的是,为了在未来到达碳达峰碳中和的方针,一些建材企业也开端测验介入光伏发电等新动力范畴。

  关于这一现象,王涛剖析说,建材企业进入光伏职业或许有以下几点考虑:1)BIPV需求光伏组件与传统建材的紧密结合,而传统建材龙头在这个范畴有显着的途径和技术优势,光伏为这些企业打开了新的商场空间,如防水与光伏屋面的结合;2)部分建材龙头商业模式好,运营过程中积累了很多的现金财物,在传统职业出资受限的状况下,需求新的出资方向,如部分水泥龙头切入光伏电站的投运;3)部分高耗能的建材子职业,其本身需求添加清洁动力的运用份额,因而自建光伏电站;4)部分建材企业看好新动力赛道,公司决议计划发生改变,主业向新动力转型。

  “咱们以为新动力赛道的商场空间和生长性俱佳,建材企业耗能也较高,后续关于清洁动力有较大的需求,未来越来越多的企业或许会进入光伏自发自用范畴,这也是制造业的大趋势,但关于主业向新动力歪斜或转型,则需求看传统事务与新动力的相关性及本身资源禀赋。”王涛以为。

  日前举行的中心经济工作会议,将稳添加放在了经济工作的首要方位。在这样的基调下,基建和地产出资是否会好于之前?对此,王涛表明,回顾曩昔三年的中心经济工作会议,2021年的会议内容,对基建的方针支撑力度有所添加,地产则是在坚持房住不炒的主基调下,方针有所微调。

  “咱们以为下一年上半年经济或许面对较大的下行压力,基建/地产稳添加的诉求或许会增强。实际上,进入四季度之后,基建和地产在资金端的方针现已呈现了改进,这种改进的作用或许要到下一年的第一季度-第二季度能够表现。”王涛说,“整体来看,咱们估计下一年头基建的向上弹性或许好于地产,而地产根本面的底部或许需求在2022年第一季度逐渐承认,但大的方向整体是好的。建材有望获益于基建/地产的回暖,如与地产竣工相关的玻璃、消费建材,与基建和地产新开工相关的水泥、防水,以及与地下管网等细分板块相关的建材品类等。”

  王涛以为,下一年传统链条和新式链条都是有时机的。传统链条的时机首要来自于需求端的边沿改进以及供应侧的持续优化,消费建材依然是优选赛道,玻璃企业在修建下流需求相对安稳的状况下,光伏、电子、药用等新事务有望带来新的增量,而水泥板块则需求重视碳中和为职业供应带来的改变。新式链条中,电子玻璃具有国产代替的逻辑,有望展示高生长性,光伏玻璃有望获益于光伏职业的需求改进,此外还能够重视节能需求上升为绝热资料带来的出资时机。

  谈到出资时机,天然也不能忽视出资危险。在王涛看来,建材职业的危险首要来自于三个方面:首要,下流基建、地产需求回落超预期:水泥、玻璃价格的变化首要受地产和基建需求影响,进而与微观经济环境、资金到位状况等要素相关,当时水泥及玻璃价格变化表现了较好的景气量,但若后续因气候、疫情、方针等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期,或许导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。

  其次,原资料提价超预期:2021年年头大宗商品价格全线上涨,而部分建材子职业中,化工类原资料、煤炭本钱占比较高,这对建材公司赢利空间构成揉捏,若后期原资料及煤炭价格持续上涨,或使得公司毛利率持续下行,导致赢利承压。

  最终,产能投进超预期:2020年供应缺少使得部分子职业如玻纤、光伏玻璃加速产能布局脚步,若未来产能投进较多,或许导致职业供应过剩,使得价格大幅下滑。回来搜狐,检查更多

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